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国金证券:给予公牛集团增持评级-股票频道

来源:未知 发布时间:2021-11-01 15:49
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2021-10-30国金证券股份有限公司姜浩对公牛集团进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压,长期增长能力依然优异》,本报告对公牛集团给出增持评级,当前股价为157.6元。

公牛集团(603195)

事件

10 月 28 日公司发布 2021 年三季报, 2021 前三季度公司实现营收 90.13 亿元,同比+26.1%,归母净利润同比+38.0%至 22.1 亿元,扣非归母净利润同比+35.2%至 21.0 亿元。其中公司 3Q 营收同比+5.1%至 31.9 亿元,归母净利润同比-1.3%至 7.9 亿元( 2.95 亿罚款已确认,扣非归母净利润同比增长3.8%)。

点评

传统品类稳健增长,新品类延续快速增长: 分业务条线来看, 预计电连接业务收入前三季度增长超 20%, 其中 3Q 实现个位数增长,预计主要由于转换器产品增速有所放缓,而充电枪等新品类 3Q 快速增长。智能电工业务前三季度收入增长预计超 40%, 其中 3Q 实现近 20%增长, 主要依托现代装饰灯品类的顺利拓展, LED 产品增长较为理想,而墙开产品预计增长相对稳健。此外,数码配件产品预计前三季度收入仍有小幅下滑,但 3Q 收入已同比转正。

原材料价格上涨致使毛利率阶段承压,费用率小幅提升: 3Q 毛利率同比-1.2pct 至 40.9%, 预计主要由 3Q 原材料价格再次上行所致,此外 LED 业务及新品类收入占比提升也将一定程度拉低毛利率。 费用率方面, 公司 3Q 加大营销费用投入支撑新品类拓展, 3Q 销售费用率同比+0.5pct 至 5.1%, 此外, 管理费用率同比+0.1pct 至 3.9%,研发费用率同比+0.2pct 至 3.4%。

优异品牌形象+强大渠道布局助推新品类拓展,长期增长依然值得期待: 中短期来看, 公司依托线下渠道的深度下沉与自身过硬的产品品质已逐步在众多消费者心智中奠定优异品牌形象, 强大品牌力支撑其新品类在脱离线下渠道优势的情况下,依然可在电商渠道实现优异增长, 其充电枪产品 6 月在电商渠道推出后快速占据天猫+京东销量前列, 三大业务板块中更多契合安全品牌形象的新品类将有望较好支撑公司持续增长。 中长期来看,在前端品牌与渠道优势叠加后端精益制造优势依然稳固的情况下,公司有望顺利由提供单一产品向提供智能化全屋解决方案企业转变,长期增长空间正在打开。

盈利预测及投资建议

我们维持此前盈利预测, 预计 2021-2023 年 EPS 分别为 4.93、 5.81 元、6.76 元,当前股价对应 PE 分别为 31x/26x/23x,维持“增持”评级。

风险提示

B 端渠道扩张不畅;新品类拓展不畅;原材料价格大幅上涨

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级18家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为227.76;证券之星估值分析工具显示,公牛集团(603195)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。

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